央行未随海外“大水漫灌” 将继续推进LPR改革引导贷款实际利率下行

中国金融信息网2020年03月23日16:51分类:中国央行

新华财经北京3月23日电 上周,央行实施定向降准释放长期资金5500亿元,随后MLF操作以及3月LPR均未如市场预期调降,业内人士分析认为,市场对后续利率下调预期增强。

货币政策远未转向,无风险利率仍有下行空间,新时代证券银行业分析师郑嘉伟认为,本次市场降息预期落空来自多方面原因:一是央行实施了定向降准,银行间流动性较为宽松。二是货币政策并非是特效药,化解流动性危机才是关键。面对疫情的冲击,海外央行进入降息潮,我国央行更多采取的是保持流动性宽松的政策,跟随海外市场“大水漫灌”意义不大。三是短期人民币被动贬值压力成为货币政策宽松的掣肘。四是短期来看,货币政策存在一定时滞,但是实际贷款利率已经出现显著下行。2月一般贷款利率为5.49%,较2019年12月下降25BP,降幅明显超过同期1年期LPR的降幅,而且2月LPR下降幅度较大,效果也将在3月显现。目前来看,银行发放优惠贷款的进度保持在每天100亿元以上,发放速度比较快,3月份贷款利率有较大概率会继续下降。五是长期来看面对疫情,中美两国货币政策需要解决的问题不同。疫情之后,对国内经济冲击较大,供给端的复产、复工成为短期经济从疫情冲击走出来的关键,因此,“大水漫灌”意义不大,不利于实体经济复苏,反而导致资金流向房地产等领域,催生资产价格泡沫,因此国内经济复苏更多期待结构性货币政策发力,海外市场处于疫情的爆发期,资本市场陷入恐慌情绪,美股一个月之内出现四次熔断,需要加大流动性输入,避免资本市场负反馈效应演化为金融危机,因此需要加大政策力度,避免恐慌情绪。

展望下一阶段我国货币政策的走向,22日,人民银行副行长陈雨露在国新办新闻发布会上表示,主要是把握以下方面:一是分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点,始终保持流动性的合理充裕。二是充分发挥好结构性货币政策的独特作用。三是要充分发挥政策性金融作用。四是要加大对中小银行补充资本,发行金融债券的支持。五是要继续推进贷款市场报价利率(LPR)改革,以此引导贷款实际利率不断下行。

关于后续利率预期,广发证券分析称,在继续引导LPR和终端利率下行的政策意图下,央行后续会继续下调MLF利率甚至存款基准利率缓解银行负债端成本压力,货币政策仍在宽松趋势中。从市场反应来看,LPR报价结果出来后,债券市场收益率有所下行,可能也反应了市场对后续货币政策宽松和利率下调预期增强。

郑嘉伟持有类似观点,下一步央行货币政策储备工具依然较多:全面降准释放流动性;下调MLF 或OMO 操作利率;完善配套措施,降低商业银行存款基准利率,存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显,其中股份行和城商行将更加受益。

商业银行在货币政策传导中起着重要作用,在分析商业银行资产负债结构、成本变化的基础上,关于市场热议的存款基准利率的调整,国金证券首席宏观分析师边泉水持有不同观点,他认为下调存款基准利率的概率较低。主要是考虑到存款利率市场化的进程,存款利率对银行息差的负面影响相对有限,以及居民存款实际利率已经较低。

那么如果不调存款基准利率,后续政策如何做?边泉水认为将主要集中在以下四个方面:一是进一步降低政策利率,预计后续逆回购、MLF利率将再度下调;二是降准降低商业银行机会成本,改善信用扩张条件,预计今年再降准2次;三是商业银行让利通过加点下调LPR;四是货币政策的重点是量的扩张,量增后,商业银行盈利也会上升。预计今年信贷与社融新增量仍将相当可观。

编辑:翟卓

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[责任编辑:陈周阳]